3月(yue)15日(ri)，證(zheng)監會(hui)基(ji)(ji)(ji)金(jin)部向基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司、托(tuo)管(guan)行(xing)和中國金(jin)融期(qi)(qi)貨交易所(suo)下(xia)發了(le)《證(zheng)券(quan)投資(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)投資(zi)股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨指(zhi)引(yin)》（征求(qiu)意見稿），對基(ji)(ji)(ji)金(jin)投資(zi)股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨進行(xing)了(le)詳細(xi)規定。對此(ci)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司認(ren)為(wei)該《指(zhi)引(yin)》體現了(le)監管(guan)層審慎引(yin)導(dao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)參與(yu)股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨的態度，對投資(zi)比例進行(xing)了(le)較為(wei)嚴格的限制。然而(er)，老基(ji)(ji)(ji)金(jin)參與(yu)股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨比較麻(ma)煩，預(yu)計須(xu)召開持有(you)人大(da)會(hui)修改基(ji)(ji)(ji)金(jin)合同。

    監管(guan)層(ceng)謹慎引導

    與2007年曾下發的基金投資股指期貨征求意見稿相比，基金業內人士認為本次出臺的《指引》有兩大變化值得關注。
    “2007年的征求意見稿里，基金持有的空頭頭寸可以覆蓋基金所有的持股市值。而指引規定，在任何交易日日終，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20％。”海通證券基金分析師婁靜認為，對基金利用股指期貨進行套期保值的比例進行一定限制是有道理的。一方面公募基金的本質是追求相對收益，完全套保實際上把公募基金變成了追求絕對收益；另一方面，股指期貨本身是把雙刃劍，如果不限制比例，一旦方向做錯會對基金業績造成較大影響。
    嘉實滬深300指數基金經理楊宇也認為，這一變化體現了監管層謹慎引導基金參與股指期貨的態度。“股指期貨作為A股市場上的新事物，它的推進應該是個漸進的過程。在初期進行一些限制是可以理解的。”同時，也有基金經理認為，通過各期基金季報可以發現，股票方向基金一般情況下的平均持股范圍在65%到90%之間，將倉位降到60%以下是極少數的個例，因此20%的空頭頭寸實際上基本夠用了。
    業(ye)內(nei)人士關(guan)注的(de)另一(yi)變化是《指(zhi)引(yin)》規定：基金所持有(you)的(de)股(gu)票市(shi)值(zhi)和買入(ru)、賣出股(gu)指(zhi)期(qi)貨合約價值(zhi)，合計（軋差計算(suan)）應(ying)符合基金合同(tong)關(guan)于股(gu)票投(tou)資比(bi)例的(de)有(you)關(guan)約定。婁靜認為，這一(yi)新(xin)加進(jin)來(lai)的(de)條款將(jiang)使基金投(tou)資股(gu)指(zhi)期(qi)貨后不改變基金原有(you)的(de)風(feng)險收益特征(zheng)。

 需要修改契約

    《指引》第六條規定，指引實施前已經獲得中國證監會核準的基金，基金管理人應當根據法律法規、基金合同和本指引的有關要求，決定是否參與股指期貨投資。擬參與股指期貨投資的，基金管理人應當在基金合同中明確相應的投資策略、比例限制、信息披露方式等，并履行相應程序。基金公司人士認為，這意味著老基金投資股指期貨將需要召開持有人大會修改基金合同。
    “投資股指期貨屬于增加投資范圍的重大事項，理論上需要召開持有人大會。有些老基金在契約里規定可以投資股指期貨，但由于沒有規定具體的投資策略等細節，可能還需要和會里溝通是否要修改。而那些沒有寫的老基金則肯定需要修改契約了。”某基金經理表示。
    不過，也有基金經理認為，老基金可能不會全去修改契約。“基金參與股指期貨的程度不會很高，有些老基金可能會放棄投資股指期貨，畢竟召開持有人大會是件很麻煩的事，因為開放式基金的持有者很多是個人投資者。”他認為，指數基金、保本基金才是基金投資股指期貨的主力，這些基金可能會修改契約。
    同時(shi)，市(shi)場期(qi)待(dai)已久的滬深300ETF基本被確定將晚于(yu)股指(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)推出，一些(xie)技術問題(ti)目前(qian)還存在爭論。相應地，作為股指(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)組合套利工具，市(shi)場對于(yu)滬深300LOF基金的需求量(liang)將會提升。